已经停牌两周的*ST钒钛，还要经受为期一年的考验。如果2017年财年公司依然不能扭亏，将迎来永久退市的命运。

　　从2014到2016年，这家公司由于连续亏损，在2016年股票简称由“攀钢钒钛”变更为“*ST钒钛”。2016年，该公司再次巨损，最终5月4日被宣布暂停上市一年。

　　眼下，8个月之前的一次重大资产重组开始显现出效果，这家公司似乎又有了一线生机。2017年4月20日，*ST钒钛发布了今年一季度财报，财报显示，剥离了矿产资源之后的*ST钒钛实现了一季度扭亏。

　　2016年9月，*ST钒钛以89.41亿元的估价，将旗下铁矿石及海绵钛资产等相关资产转让给了大股东攀钢集团及实际控制人鞍钢集团。在此之前，*ST钒钛主要收入来源就是来自铁矿石、钒制品与钛制品，其中铁矿石销售收入约占50%。

　　早在2011年，*ST钒钛已经经历了一轮重大资产重组，上述铁矿相关资产正是由那次的重大资产重组而来，彼时，通过与鞍山钢铁集团进行资产置换，*ST钒钛主营业务转变为铁矿石采选、钛精矿提纯、钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用。

　　*ST钒钛最终在2017年5月4日宣布被暂停上市。对这家公司来说，8个月之前完成的重组，并没有挽救其被停牌一年的命运。

　　5月17日，*ST钒钛董秘办公室投资者关系的负责人告诉经济观察报，关于这两次重组的前后，真正原因是市场在变，彼时的矿山市场环境非同现在。两次的决策，均与这样的大环境脱不开干系。

　　断臂自救？

　　2016年8月19日，酝酿了三个月的重大资产出售预案对外披露：*ST钒钛拟向控股股东攀钢集团和实控人控股企业鞍钢矿业出售攀钢矿业100%股权、攀港公司70%股权、海绵钛项目以及鞍千矿业100%股权、鞍钢香港100%股权、鞍澳公司100%股权，上述标的资产预估值合计为89.41亿元。*ST钒钛旗下的的所钒、钛业务之外的业务将出售给母公司鞍钢集团。也就是说，*ST钒钛出售了5家子公司股权及海绵钛项目，将铁矿石采选、钛精矿提纯业务和资产及海绵钛项目资产分别出售给攀钢集团和鞍钢矿业。重组完成后，*ST钒钛主营业务将转变为钒钛制品生产和加工、钒钛延伸产品的研发和应用。

　　这一次的资产重组，被市场解读为*ST钒钛的“断臂自救”。因为，2016年如果以亏损告终，*ST钒钛将被暂停上市一年。如果2017年再度亏损，这家公司将面临永久退市的命运。

　　在2016年9月30日的交易之前，*ST钒钛还是国内大型的铁矿选矿上市公司。资料显示，公司旗下的三大矿区总探明储量超过49亿吨，国内铁矿产能1350万吨，加上卡拉拉800万吨磁铁矿和200万吨赤铁矿的产能，*ST钒钛铁精矿总产量达到2350万吨。

　　2016年财报显示，这一年*ST钒钛营收106.1亿元。不过，从2014年开始，*ST钒钛已经连续三年亏损。2014年、2015年以及2016年，公司分别亏损59.7亿元、24.2亿元、65.7亿元。而在2014年之前的连续两年，公司的净利润均为正值。

　　这样的结果，为*ST钒钛及其实际控制人鞍钢集团始料未及。六年之前，也就是2011年，在母公司鞍钢集团将卡拉拉铁矿业务注入上市子公司*ST钒钛之时，曾寄望于将铁矿业务做大做强。

　　公开资料显示，卡拉拉主要从事铁矿项目的勘探和开发。其矿区位于西澳大利亚州中西部地区，已探明的磁铁矿资源储量为25.18亿吨。矿区面积156平方公里，主要为低品位磁铁矿体，少量为高品位赤铁矿体。

　　2006年鞍钢集团组建全资子公司鞍澳公司。2007年鞍澳公司与金达必共同出资组建了卡拉拉矿业，共同开发卡拉拉铁矿项目，双方股权比例各50%。2007年6月份，鞍澳公司以3.22亿澳元收购金达必12.78%的股份，成为其第二大股东。

　　为解决同业竞争问题，2011年3月，鞍钢集团决定以持有的鞍千矿业100%股权、鞍钢香港100%股权、鞍澳公司100%股权置换了*ST钒钛钢铁相关业务资产。2011年12月23日，中国证监会核准了该次重大资产置换事项。

　　*ST钒钛由此成为以铁矿选矿为主营业务的上市公司，钛、钛制品相关业务占比居其次。但卡拉拉没有给*ST钒钛带来腾飞，而是走向了相反。

　　资料显示，曾预期在2011年投产的这一项目，此后一直进展不顺，最终投产时间推迟了两年。2013年4月份，卡拉拉项目由建设期转入运行期。然而，此时国际铁矿石市场已经不复往日，卡拉拉项目由此成为了一块烫手的山芋。

　　两次重组疑云

　　事情并没有随着第二次重组的完成而结束。

　　2011年底，*ST钒钛的重大资产置换由中国证监会通过。但在这宗置换案之前，公司实际控制人鞍钢集团以及鞍山钢铁集团向投资者出具了数个承诺。其中2011年，*ST钒钛与鞍山钢铁集团签署了《预测净利润补偿协议》，鞍山钢铁承诺：2011年度、2012年度和2013年度，鞍千矿业和50%卡拉拉股权实际盈利合计数将不低于22.5亿元，如低于这一数额，则鞍山钢铁公司将对*ST钒钛进行现金补偿。

　　2014年，*ST钒钛的净利润为亏损59.7亿元。根据*ST钒钛在《2014年年度报告》中的解释，2014年公司亏损的主要原因是：公司持有的卡拉拉资产在2014年末出现减值，另一方面是公司国内矿业子公司经营业绩出现下降。

　　公开资料显示，截至2013年6月30日，*ST钒钛对金达必的股票投资已亏损85%。投资成本高达20.59亿元人民币，仅仅不到两年就亏损17.39亿元人民币。事实上，根据相关审计报告显示，2013年末卡拉拉已亏损33亿元人民币。

　　2010年12月8日，*ST钒钛出具的一份《关于避免与攀钢集团钢铁钒钛股份有限公司同业竞争的承诺函》显示：“重组完成后，鞍钢集团将尽最大努力逐步促使鞍山钢铁集团公司现有的铁矿石采选业务达到上市条件，除政策、自然灾害等不可抗力影响外，在本次重组完成后五年内将其注入*ST钒钛。”

　　但2016年8月20日，*ST钒钛发布公告表示，目前铁矿石市场价格较鞍钢集团2011年11月22日作出将该等资产注入*ST钒钛承诺时出现大幅下跌，当前鞍山钢铁集团公司其他未上市铁矿石业务处于亏损状态，鞍钢集团继续向*ST钒钛注入铁矿石资产已不具备实施基础。鞍钢集团决定，鞍山钢铁集团公司铁矿石采选业务将不再注入*ST钒钛。

　　不过，如果说*ST钒钛及其实际控制人鞍钢集团在此期间全无动作，也不符合实际。事实上，早在2012年6月8日，*ST钒钛曾经拟向不超过十名特定对象非公开发行不超过170000万股股票募集资金总额不超过1200000万元，用于收购鞍山钢铁集团公司下属的鞍钢集团矿业公司齐大山铁矿整体资产和业务、鞍山钢铁集团公司齐大山选矿厂整体资产和业务，以解决公司与实际控制人的同业竞争问题。

　　不过到2016年8月20日，一个《关于终止非公开发行股票事项的公告》宣布了这一计划的终止。根据上述公司的解释，终止的原因在于目前铁矿石市场价格已较鞍钢集团2011年11月22日作出资产注入承诺和2012年公司董事会审议并通过非公开发行事项时出现大幅下跌，非公开发行募集资金拟收购资产处于亏损状态，该等资产继续注入上市公司已不具备实施基础。其后，这一终止行为最终在2016年9月30日召开的2016年第二次临时股东大会审议通过。

　　对于没有注入此前承诺的矿产资源，5月17日，*ST钒钛董秘办公室投资者关系负责人向经济观察报表示，公司眼下面临着摘牌的风险。矿山资产眼下的市场环境并不是很好，公司的决策是，不但不能再继续注入，还要将之前已经注入的矿产资源卖掉，这也是短期之内最好的办法。

　　2016年9月14日，在第二次资产出售行将完成之际，*ST钒钛公告称：西昌钢钒钒产品业务及相关资产在短期内暂不具备注入上市。现在看，*ST钒钛能迎来复牌的好运吗？

　　2017年4月20日，*ST钒钛发布的一季报显示：归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元，实现了扭亏。2017年公司计划完成钒制品2万吨、钛白粉23.2万吨、高钛渣20万吨。全年预计实现营业收入86.76亿元，实现扭亏为盈。而*ST钒钛2016年在上述产品上的产量分别为1.2万吨，12万吨和13万吨，营收总计28.66亿元。

　　*ST钒钛贸易部人士告诉经济观察报，今年对于*ST钒钛的确算是富有机遇的一年，而这样的机遇，主要在于市场从2016年逐渐开始的好转。钒产品经历了2014年、2015年的供需失衡，价格大幅下跌，全行业亏损、限产。2016年随着需求回升，而供应量受产业结构调整而进一步萎缩，市场出现恢复性上涨。钛产品受近几年价格持续下跌使得相关行业企业停减产、环保督查日趋严格等因素影响，导致供求关系有所改善，出口有所增长，价格同样出现阶段性报复反弹。

　　但该人士认为，伴随产品价格上涨，市场的供需也在发生变化，未来价格上涨的持续性难以保证。仅从营销的层面看，可能不会有什么大的动作，业绩的好坏，主要还要看未来市场的变化。